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兴业证券点评再融资新规

时间:2017-02-19 17:13 来源:网上百家乐|澳门百家乐官方网站|娱乐场|真人游戏|百家乐论坛——中国证券研究网 作者:admin 阅读:
  再融资新规对市场整体及板块有何影响?兴业证券(8.030, -0.04, -0.50%)点评如下:
  1、 再融资新规对我国资本市场的健康发展是长期利好,有利于投资者权益的保护,帮助A股构建价值驱动的定价体系。新规修复了过去再融资监管中的漏洞,防止其成为部分上市公司圈钱的工具,也抑制了一级市场的价差套利和二级市场对壳资源等投机炒作。
  2、 从股市流动性的角度,再融资放缓后,股市的流动性压力及定增解禁的扰动均将有所缓解。过去数年再融资规模快速增长,对股市流动性压力巨大。2016年全年,根据WIND统计的上市公司再融资募资总额高达18009亿元,而同期IPO的募资总额仅为1634亿元。再融资集中解禁的抛压也会阶段性扰动市场。
  3、 再融资新规后,“壳”资源股和缺乏内生增长、单纯依赖外延并购的“伪”成长这两个板块受冲击最大:1、“壳”资源股。新规之后,借壳上市难度加大,运作上有了较高的不确定性。同时IPO提速直接使优质资产通过借壳实现上市的必要性下降。因此,此消彼长下,“壳”资源股的内在价值在下降。2、缺乏内生增长、单纯依赖外延并购的“伪”成长。过去几年的并购大潮中,部分中小创公司内生乏善可陈,但利用其估值溢价通过不断并购实现外延增长。再融资监管趋严下,这类“伪”成长的逻辑被破坏。
  4、 再融资新规将帮助市场去“伪”存“真”,优化资源配置。内生增长稳定、现金流充裕的绩优真成长将受益,成为资金集中关注和配置的方向。  莫负春日好时光。节后港股上涨主要来自内地机构投资者的配置力量,A股仍处在一季度的反弹窗口期,再融资新规延续 “脱虚向实”的一贯监管基调。
  春节以来,A股市场延续“主板较强,创业板较弱”格局,而相较于A股的小幅上涨,港股市场更为火热。对于港股而言,我们认为这一波上涨主要是来自内地机构投资者的年初南下配置力量,2月以来深沪港股通的日均净流入资金较16年12月-17年1月上涨了80%;并且不同于A股的“提前反应”和“相对独立”,港股往往是基本面确立后的“滞后反应”和更易受到海外资金流向的影响。从估值角度来看,纵向看,目前恒生指数和恒生国企指数的PE分别为12倍和8.5倍,低于历史均值水平;横向对比来看,与其他指数相比,港股具有明显的低估值和高股息率特征,仍具有较强的配置优势。
  而对于A股而言,我们维持之前“把握2月反弹窗口期”的判断。首先,从宏观基本面来看,最新高频数据仍然显示经济处于企稳惯性延续中;上周公布的PPI环比涨幅回落有限,并在翘尾因素下PPI同比再次超出市场预期,钢铁、部分化工品等中游周期品价格也仍在继续回升;尽管1月份低于历史平均水平的表内外票据融资表明制造业投融资需求的回暖仍有待继续观察,但处在高位水平的中长期贷款显示出年初基建投融资需求的旺盛。其次,从政策监管角度来看,尽管再融资新规对于创业板的负面影响相对较大,中小创高估值仍需要时间来继续压缩消化,但新政仍然体现了此前引导资金“脱虚向实”的一贯理念,表明监管层对纯金融的“以钱炒钱”会继续收紧,但是对于实体经济的融资需求仍然是鼓励支持的。
  因此,整体而言,在开春复工数据未有明显转向和海外相对平静的情况下,A股仍有望继续震荡向上。行业配置上我们仍然建议关注商品(水泥、玻璃、铜、铝等17年去产能有望推进品种)、金融、中游制造(工程机械)以及必需消费品(酒类、商超等),主题方面我们仍然继续建议关注混改、农业供给侧改革。
  超预期的社融规模是否预示制造业投融资需求回暖?
  首先,从绝对量来看,1月新增社融规模达到3.74万亿,尤其是表外“非标”部分,达到1.24万亿,创下历史新高;但是从增速来看,1月社融存量累计增速依旧为12.8%,保持平稳。其次,结合信贷与社融结构来看,1)1月信贷融资大增,但已被市场预期,结合PPP落地情况,需求预计主要来自基建项目;2)直接融资中,债券发行连续两个月负增长,股票融资受益于IPO发行加快;3)表外“非标”融资达到1.24万亿,其中未贴现的银行承兑汇票达到6131亿,但考虑表内减少的票据融资,表内外票据融资总量仅1610亿,低于2011-2016年的同期平均水平(3045亿)。因此我们认为,1月份超预期的社融规模尚不足以说明制造业投融资需求已明显回暖,仍有待观察。

(责任编辑:admin)

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